Teoria de finanças comportamentais e fatos estilizados do mercado de ações: uma abordagem baseada em agentes

Abstract

O objetivo é contribuir para uma explicação teórica baseada em finanças comportamentais de quatro fatos estilizados do mercado de ações que são considerados anomalias pela Hipótese de Mercados Eficientes (HME): excesso de volatilidade de preços e retornos em relação aos dividendos, distribuição em caudas pesadas e leptocúrticas de retornos da ação, aglomeração de volatilidade e capacidade de setups da análise técnica de gerar lucros anormais ajustados pelo risco. Duas são as contribuições da presente dissertação. A primeira foi formular um modelo baseado em agente de um mercado de ação artificial, acrescentando além de agentes fundamentalistas com racionalidade ilimitada e de agentes grafistas que realizam operações de compra e venda de ações seguindo a tendência de alta ou baixa de preços da ação, os agentes grafistas que realizam operações de compra e venda contra a tendência de preços da ação. No cenário 1, 100% ou 245 agentes no mercado de ações são fundamentalistas com expectativas racionais; no cenário 2, 168 agentes são agentes fundamentalistas e 77 são agentes grafistas seguidores de tendência; e no cenário 3, 168 são agentes fundamentalistas, 56 são agentes grafistas seguidores de tendência e 21 são agentes grafistas que realizam operações de compra e venda de ações contra a tendência. Supõe que os agentes grafistas possuem racionalidade limitada e usam a heurística da representatividade e da ancoragem no processo de julgamento e decisão de compra ou venda de ações, ao formular suas expectativas de preços calcada em indicadores da análise técnica: valores máximos e mínimos do preço da ação, média móvel simples, média móvel exponencial e índice de força relativa (IFR). Supõe-se ainda que os agentes grafistas sofrem do viés de atribuição ou do excesso de pessimismo. A segunda contribuição foi formular e aplicar uma metodologia de backtest para verificar a possibilidade de setups da análise técnica serem capazes de gerar lucros anormais ajustado pelo risco. Os resultados das simulações dos três cenários mostram que a presença do agente grafista que opera contra a tendência de alta ou baixa do preço da ação é fundamental para gerar e explicar os quatro fatos estilizados do mercado de ações.